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国泰君安国际:中国机械工程汇率风险可能未完全释放
发布时间:2017-09-07 19:07:58

 国泰君安(香港)*公司报告:中国机械工程(01829 HK):汇率风险可能还未完全释放,下调目标价

  2017年上半年业绩由于汇兑损失影响低于预期。由于国际工程业务/贸易业务同比11.8%/9.0%的收入增长,2017上半年收入同比增长11.7%。毛利同比大增29.6%且毛利率同比提升2.3个百分点。财务净收益下滑118%,源于人民币升值所带来的汇兑损失的影响。净利同比减少23.8%至人民币6.10亿元但核心净利则同比上升17.8%至人民币7.00亿元。

  新生效合同放缓。我们预计待生效合同的生效将趋缓,源于更加审慎的信贷所致。中国机械工程的管理层预期新生效合同在30亿美元至35亿美元的范围,与他们之前的目标相比下调了超过13.0%。我们因此将2017财年国际工程业务的收入下调10.9%。

  数额更大的汇兑损失可能将在2017下半年被录得。若美元/人民币汇率在2017下半年在6.50至6.60范围波动,我们估算中国机械工程将在2017下半年录得额外的人民币4.60亿元的汇兑损失。

  留意由汇率波动所带来的盈利弹性。汇兑风险将为中国机械工程的盈利带来显著的敏感性,这也暗示若美元兑人民币汇率在2018年开始得到加强,在其有机的经营增长的背景下,中国机械工程的业绩应当展现非常强劲的弹性。然而,我们认为汇兑损失将没有意外地成为2017财年业绩的主要拖累。我们因此基于9.0倍的2018财年市盈率下调中国机械工程的目标价至5.70港元并且维持 “收集”的投资评级。

 
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